Datos, reglas de oro, y la intuición para diferenciales de los swaps El margen de conversión N-años se define como: N-año de intercambio propagación: tipo swap = N-yr rendimiento de los bonos del gobierno N-año. Como la mayoría de cuantos pasan mucho menos tiempo en el mercado de bonos que en el mercado de swaps, que a menudo no vienen a apreciar la importancia central de la propagación de intercambio. Aquí está una lista desordenada de por qué el margen de conversión es importante: Es la parte unhedgeable sobra después de cubrir una cartera de bonos con los swaps, es una medida de valor de si los inversores deberían comprar su exposición con swaps o bonos, lo compensa con una de la colección estándar de estrategias de arbitraje en el espacio de la renta fija, se mueve mucho (a veces hasta, a veces hacia abajo) en momentos de tensión en los mercados. Este blog recoge algunas de mis notas personales sobre la propagación de intercambio, incluyendo mis trucos para recordar las reglas de dedo, y da enlaces a artículos bien escritos a través de la web. Terminología básica En varios informes de estrategia puede leer frases como: la propagación de intercambio tensa cuando la curva se agudice, la propagación es barato. El comentario barata es más fácil de entender: el valor de la difusión es baja en relación a su promedio (y tenga en cuenta que esto también puede significar que la propagación es negativo). Los términos se tensan o se ensanchan son en realidad no es demasiado difícil o bien: apretando generalmente significa que el número (que es probablemente un diferencial de rendimiento en la mayoría de los casos) es cada vez más pequeño, y la ampliación de la opuesta. Vamos a resumir: diferencial del swap es un bajo / er número = propagación es barato o propagación ha endurecido, diferencial del swap es un alto / er número = propagación es caro o propagación se ha ampliado. [Como he escrito anteriormente, ver aquí. usted masivamente beneficio de aprender cómo traducir cada declaración de comercio en una forma de activos para que pueda utilizar términos como comprar o vender, barato o caro, etc.] Compra / venta intuición En la siguiente sección se discuten las reglas de oro para la propagación de intercambio, así que es mejor que sentirse cómodo con saber qué posiciones son a largo o corto la propagación. Si usted piensa que el margen de conversión es barato lo oficios Qué necesita hacer para comprarlo? comprar el intercambio, y comprar el bono. que simplemente significa que usted compre la fianza y pagar fijo en el canje. Tener un pensamiento de que, interminables ver su derecha. Otra forma de decir esto es decir que: la compra de la propagación = comprar el bono cubierto. En resumen tenemos los hechos útiles que usted necesita recordar: mucho la propagación = bonos largos, corta la propagación = bonos cortos, y en consecuencia debemos acostumbrarnos a cosas como: propagación es barato = govvies son baratos en relación con los canjes, propagación está apretando = govvies son cada vez más barato. Como complemento a esto vemos que el margen de conversión apretará ya sea porque los bonos se abaratamiento o porque swaps son cada vez menos costosos (los más vendedores, lo que significa que más personas que reciben). Eso es digno de anotar: propagación aprieta = bonos abaratar o más recibir en swaps, propagación ensancha = bonos rallyes o más el pago de los swaps. Armado con estos, se encuentra la siguiente sección más fácil de entender. Reglas de oro (podredumbres) y Datos para la propagación de intercambio ROT 1. diferenciales son generalmente positivas. Esto se debe a que la tasa de intercambio refleja los costos de los préstamos para los bancos e instituciones financieras, mientras que el rendimiento de los bonos del gobierno es el costo de los préstamos para los gobiernos - y puesto que los gobiernos están generalmente considerados como un crédito más seguro que los bancos, su costo de los préstamos es más pequeño y por lo el spread es positivo. Hecho 2. diferenciales han sido negativos. Hay grandes debates acerca de por qué los diferenciales se han podido ir negativo, pero un par de razones que se ofrecen son: temores de riesgo de crédito de los soberanos, cobertura corporativa (recepción fija). ROT 3. extiende apretar cuando la curva se agudice. La explicación de toda la web para esto es que cuando la curva se agudice se hace más atractiva a empresas para cubrir su deuda a tipo fijo (es decir, bonos que ellos emitidos que tienen un cupón fijo) al recibir fija en un intercambio. Esto es simplemente porque en un intercambio de tales coberturas estarían pagando libors bajos y recibir una relativamente alta cupón. En mi punto de vista se puede decir, alternativamente: tipos swap son altos en relación con los libors, por lo que vende el tipo swap - lo que significa recibir. ROT 4. diferenciales de los swaps reflejan la repo spread Libor. Es un hecho académico que si sabemos exactamente cómo sería la propagación libor-repo para los próximos 10 años, entonces el margen de conversión 10 años se determine con exactitud. Esto es porque usted puede configurar los siguientes oficios: comprar el govvie de 10 años, financiar esto a través de repos, pago fijo en el canje de 10 años para recibir libor, y usted se quedaría recibir (Libor-repo) y el pago (swap rendimiento Bond). En realidad esto es muy académica, ya que doesnt cuenta de cortes de pelo sobre la financiación repo ni por el hecho de que el rendimiento de los bonos probablemente no será el mismo que el cupón del bono. No obstante esta regla del pulgar se mantiene firme. ROT 5. diferenciales de los swaps se tensan cuando Goverments aumentan la emisión (o hay una expectativa que lo harán). Si el Gobierno emite más bonos entonces habrá una mayor oferta y por lo que sería de esperar los bonos para abaratar, simplemente por las reglas habituales de oferta y demanda. Y cuando los bonos abaratan sus aumentos de rendimiento por lo que la difusión aprieta. Maneras de recordar cómo el canje extendió mueve Las reglas anteriores empíricas reflejan el hecho de que hay una serie de razones por las diferenciales de los swaps pueden mover: algunos debido a las oportunidades de las tasas (por ejemplo, más receptores en swaps), algunos debido a las preocupaciones de crédito. Como un esfuerzo para hacer esto más comprensible para mí, he llegado con el siguiente resumen que me da un buen manejo para la comprensión de las fuerzas contrastantes que se mueven los diferenciales. Factor 1: ss ampliar cuando se paga es muy popular Este es el proceso de pensamiento que vaya a través de hacer esto en claro a mí mismo: ss ensancha = tipos swap suben = tipos swap están reuniendo = ganancias mediante el pago fijo en swaps. Este factor explica los diferenciales de apriete con una curva pronunciada, y también puede explicar por qué Japón sufre con diferenciales negativos (curva empinada, así recibiendo es el comercio obvio). Cuando el canje de los diferenciales se convierten en el centro de las preocupaciones de crédito es mejor para interpretar swaps y rendimientos de los bonos como las tasas de los préstamos. Tipos swap reflejan los costos de los préstamos de los bancos, por lo que si hay preocupaciones sobre los bancos entonces sus costos de endeudamiento se suben: Alternativamente, precios de los bonos del gobierno bajarán por lo que debe vender la propagación. Algunos enlaces a otras lecturas Haga clic aquí para un artículo que trata sobre los factores que podrían afectar el margen de conversión dólar. Haga clic aquí para un artículo SSRN que hace algo similar para las tasas de JPY. Haga clic aquí para un artículo académico interesante (por Liu y Longstaff) que muestra que el comercio swap spread no ofrece un arbitraje: theres carry positivo sí, pero cuando los mercados se estresan usted puede perder hasta la camisa. En términos concisos, el comercio de arbitraje dice que la propagación de intercambio refleja el riesgo de crédito de los bancos frente a los gobiernos, y está tomando una apuesta que el riesgo de crédito de los bancos no va a explotar otra vez que los gobiernos de la venta de la extensión (es decir, bonos del Tesoro de corto y recibir en swaps ). Haga clic aquí para otro artículo por Longstaff y otros que se ve en el intercambio extendido como una medida del riesgo de crédito en los mercados. Haga clic aquí para obtener una entrada de blog que afirma que los diferenciales de swaps negativos pueden no ser lo más sorprendente en la tierra. Haga clic aquí para ver otro post mío que discute un modelo de comercio quant construido por Paul Tooter que está diseñado para dar a comprar o vender las señales en los 10 años de USD intercambio propaga.
No comments:
Post a Comment